牛市和熊市是什麼意思？20% 的界定與常見誤區

「現在是牛市還是熊市？」這個問題幾乎每天都出現在財經新聞裏。但很多人用了很久這兩個詞，卻説不清它們到底是怎麼定義的——跌多少算熊市？漲多少才算牛市？回調、修正和熊市又有什麼區別？這篇一次講清。

牛市和熊市的慣例界定

「牛市」（bull market）和「熊市」（bear market）是描述市場整體趨勢的術語，沒有嚴格的官方定義，更多是媒體和業界約定俗成的口徑。

最常被引用的慣例：

這裏有幾點要記住：這是事後的描述性劃分，不是實時的精確信號。當媒體宣佈「已進入熊市」時，意味着它們是在回頭確認市場已經跌了那麼多——而不是在預告接下來會怎樣。

市場下跌有幅度之分，常用的分級如下（均為約定俗成的參考區間，非嚴格定義）：

術語	英文	大致跌幅（相對近期高點）	特點
回調	Pullback	約 -5% ~ -10%	短期波動，常見，持續時間較短
修正	Correction	約 -10% ~ -20%	幅度較大，可能持續數週到數月
熊市	Bear Market	約 -20% 以上	幅度深、持續時間通常較長

上漲方向也有類似的分級概念，但日常使用沒有下跌方向那麼精細。

20% 這個門檻沒有數學推導，也不來自監管機構，它就是媒體和市場參與者長期形成的共識，方便溝通用。

為什麼不是 15% 或 25%？沒有確定答案。20% 的好處是：足夠大，能過濾掉日常的小幅波動；但又不至於太大，讓「熊市」這個詞失去警示意義。

正因如此，你會在新聞裏看到「某指數今日跌入技術性熊市」這類説法——「技術性」二字就是在提醒讀者，這是按 20% 這個慣例口徑做的判斷，並非官方認定。

關於名稱來歷，流傳最廣的説法是：牛攻擊時向上頂角，熊攻擊時向下撲爪，分別對應市場上漲和下跌的走勢。記住這個動作方向，就不會把兩個詞搞混。

誤區一：牛市/熊市是操作信號

這是最常見的誤讀。「現在是牛市」不等於「現在該買」；「進入熊市」也不等於「現在該賣」。牛熊是描述性標籤，描述的是過去一段時間的走勢，不是對未來的判斷。把它當成買賣信號，是把描述和預測混為一談。

誤區二：身處其中能實時判斷

當市場正在下跌時，你在跌 10% 時不知道最終會跌多少；只有等市場從某個高點累計下跌了 20% 並持續一段時間，回頭看才能確認「那是一輪熊市的開始」。實時判斷牛熊，準確率並不比擲硬幣高多少。

誤區三：20% 是精確的分界線

實際上沒有任何機構在某指數跌 20.0% 時自動宣佈「熊市開始」。這個數字是參考值，不同機構、不同媒體的判斷時點可能有差異，評估的指數也可能不同（大盤指數 vs. 個別板塊）。

牛市和熊市有官方定義嗎？ 沒有。20% 的界定是約定俗成的媒體和業界口徑，不來自交易所或監管機構。不同機構在具體判斷時點和參照指數上可能有差異。

跌了 19% 算熊市嗎？ 按最常見的 20% 慣例，還不算。但這個邊界本來就是模糊的，財經媒體有時會用「接近熊市」或「修正區間」來描述這種情形。不需要死扣數字。

回調和修正有什麼不同？ 主要是幅度：回調通常指從近期高點下跌約 5%~10%，修正通常指約 10%~20%。兩者都比熊市輕，持續時間也相對較短。但這些分級同樣是慣例，不是嚴格邊界。

熊市一般會持續多久？ 歷史上差異很大，從幾個月到超過一年都有。持續時間和跌幅取決於引發熊市的原因（經濟衰退、金融危機、外部衝擊等），沒有固定規律。

「技術性熊市」和「熊市」有區別嗎？ 「技術性熊市」通常指按 20% 慣例口徑判斷的跌幅達標，是純數字意義上的確認。有些分析師認為真正的熊市還需要伴隨經濟基本面惡化；加「技術性」這個前綴，是在區分「數字上滿足條件」和「經濟層面的衰退週期」。

搞清牛市和熊市之後，你可能還想了解市場恐慌程度怎麼量化——VIX 恐慌指數就是專門幹這件事的，可以在「投資筆記」裏繼續看。