NULV 是甚麼？Nuveen ESG 大型價值股 ETF 的持倉、費用與 VTV 比較

NULV 是由 Nuveen 發行、在 Cboe 掛牌的 Nuveen ESG Large-Cap Value ETF，以美國大型價值股為底層，再加入 ESG 評分、爭議業務排除及低碳篩選。它不是單純的高股息 ETF，也不是「只買綠色產業」的主題基金；截至 2026 年 8 月 7 日，NULV 有 101 個倉位，資訊科技與金融股合計約 41.37%，最大持股是 Microsoft，權重約 9.18%。

Klaro Research 核心判斷： NULV 的獨特性在於把「大型價值股」與「ESG／爭議業務／低碳篩選」放進同一套規則，而不是由經理人主觀選股；但這個組合仍有明顯的資訊科技、金融與單一持股集中度，且 0.26% 費用率高於不含 ESG 篩選的 VTV。若投資者真正需要的是受規則約束的 ESG 價值股敞口，NULV 的產品邏輯清楚；若只需要低成本大型價值股，則應把 ESG 篩選的機會成本與費率差一併納入比較。Nuveen NULV 官方資料

本文資料核對截至 2026 年 8 月 9 日。基金價格、資產淨值與完整持倉以 Nuveen 截至 8 月 7 日的最新交易日官方資料為準；長期回報採 NULV 2026 年 2 月摘要說明書截至 2025 年 12 月 31 日的正式資料。持倉、費用、指數成分及市場價格會變動，不能把本文快照視為永久欄位。

NULV 是甚麼？先看基金定位與最新資料

NULV 的投資目標，是在扣除費用前追蹤 Nuveen ESG USA Large-Cap Value Index。基金在正常情況下至少把淨資產及投資借款的 80% 投資於指數成分證券；投資顧問與副顧問沒有權力自行改變指數成分或方法。換句話說，NULV 的實際回報主要由三件事決定：底層價值股表現、ESG 篩選後的組合差異，以及基金費用和交易執行造成的追蹤差。

上表的最新數字來自 Nuveen NULV 基金頁面及官方 ETF API；正式費用及 80% 投資政策則可交叉核對 SEC 收錄的 NULV 摘要說明書。

NULV 如何選股？從 MSCI USA Value 到 ESG 價值股組合

NULV 不是先由 Nuveen 的基金經理挑出「看起來便宜」的股票，再自行判斷是否 ESG。它的指數形成大致可以拆成四層：

1. 先建立價值股基礎池。 指數從 MSCI USA Value Index 的股票中選取，價值特徵主要根據股價對帳面值、未來 12 個月預期盈利及股息率三項變數判定。NULV 再把投資範圍收斂至 MSCI USA Large Cap 所代表的大型公司範圍。
2. 按行業比較 ESG 表現。 MSCI ESG Research 會按行業的重大議題評估環境、社會及治理表現；這是同業相對評分，不是所有行業共用一條絕對分數線。因此，NULV 的 ESG 篩選不代表所有持股都符合同一種「綠色」定義。
3. 排除特定爭議業務與碳排暴露。 指數規則會排除從事重大酒精生產、煙草、核能、賭博、武器及槍械生產的公司，並排除超過特定碳排或碳儲量門檻的公司；原文是「重大活動」與門檻排除，不應簡化成所有相關企業均為零敞口。
4. 維持與基礎市場相近的行業權重。 每個行業先按 ESG 表現排序，納入至該行業合計市值約達基礎指數的 50%，再在行業內按市值加權並進行最佳化，使整體行業權重大致貼近 MSCI USA Value Index，但仍受指數限制約束。

這個設計帶來一個容易被忽略的結果：NULV 的「ESG」不是把組合改造成新能源基金，而是在大型價值股宇宙內作排除、相對評分與低碳調整。因為行業權重仍然試圖貼近基礎價值指數，金融、科技、醫療、工業等傳統大型行業仍可能佔有相當比例。

圖：Klaro Research 依 NULV 摘要說明書整理。流程中的「約 50% 行業市值」是指數方法描述的納入上限概念，不是 NULV 每個行業固定持有 50%。

指數通常在每年 2 月、5 月、8 月及 11 月進行再平衡及重組，亦可能因破產、退市、併購等公司事件臨時移除成分股。這項安排載於資料日期為 2026 年 2 月 27 日的 SEC 收錄 NULV 摘要說明書，不能視為固定不變的未來保證。這代表 NULV 不是「買入後永遠持有同一批價值股」；它的投資者其實也在持有一套會定期重新定義價值及 ESG 合資格範圍的規則。

NULV 持有哪些股票？大型價值股不等於低科技組合

以下是 Nuveen 官方每日資料截至 2026 年 8 月 7 日的前十大持股；完整 101 筆倉位另以 Nuveen 每日持倉檔及官方 API 交叉核對：

前十大合計不足三成，表示 NULV 不是單一股票基金；但第一大持股 Microsoft 已接近一成，仍不能把 101 個倉位直接等同於均勻分散。完整持倉權重合計 99.89%，差額來自官方資料把每筆權重四捨五入至小數點後兩位，不能自行虛構一個「其他」倉位補足 100%。更重要的是，Microsoft、Meta、Cisco 及 HPE 都說明「價值股」是相對於估值及基本面指標的分類，而不是「沒有科技業」的代名詞。當大型科技公司的盈利、現金流或估值指標符合價值指數規則時，仍可能成為重要成分。

截至 2026 年 6 月 30 日的行業分布如下，這個日期與每日持倉快照不同，因此不應把兩者混成同一個時間點：

資訊科技與金融合計 41.37%，是理解 NULV 風險的關鍵。NULV 雖然加入 ESG 與低碳規則，但並沒有消除利率、銀行資產品質、企業 IT 支出、科技估值及大型股風格輪動的影響。

NULV 的費用與收益來源：不是高息 ETF，也不是主動管理基金

NULV 的總費用率是 0.26%。用 10,000 美元作靜態示例，基金費用約為每年 26 美元；實際金額會隨資產淨值變化，亦不包含券商佣金、買賣差價及稅務成本。NULV 的管理費是 0.25%，其他費用是 0.01%，所以不能只把 0.25% 當成持有成本；上述費用以 SEC 收錄的 NULV 2026 年 2 月摘要說明書及 Nuveen 最新基金頁面為準。

NULV 的回報來源主要包括：

• 大型價值股的盈利與估值重評。 如果被市場低估的企業盈利改善，或資金由高估值成長股轉向價值股，NULV 可能受惠；反之，便宜也可能是基本面惡化的結果。
• 股息及資本利得分派。 NULV 每年分派一次，最新 SEC 30 日收益率約 1.62%（截至 2026 年 8 月 2 日），但 SEC yield 不是未來總回報，也不是固定派息承諾。
• ESG 篩選後的相對表現。 被排除的公司或行業在某段時間跑贏，NULV 會因沒有持有它們而落後；被保留公司在基本面與估值上改善，篩選才可能轉化為相對回報。
• 追蹤差。 指數沒有扣基金費用，但 NULV 要支付費用並承擔交易、現金、分派時間及再平衡成本，因此基金回報不會精確等於指數回報。

這個收益結構與 高股息 ETF不同：NULV 的核心不是把分派率最大化，而是提供大型價值股與 ESG 規則的組合敞口。若把 NULV 當成收息產品，容易忽略其股票價格回撤與價值風格風險。

NULV 的歷史回報如何解讀？先分清基金、指數與基準

截至 2025 年 12 月 31 日，NULV 摘要說明書列出的稅前平均年化回報如下：

這組數字有三個用途。第一，2025 年 NULV 的基金回報低於其指數 0.36 個百分點，方向上符合費用與交易成本造成追蹤差的預期。第二，NULV 的指數在過去五年低於未經 ESG 篩選的 MSCI USA Value Index，說明 ESG 版價值指數並不保證在每一段期間都跑贏傳統價值基準。第三，這不是純粹的「費用比較」：NULV 基金是扣費後回報，而 MSCI USA Value Index 是 Gross 指標，口徑不同，不能把兩者差距全部歸因於 ESG 或管理費。

較合理的驗證方法，是分開看 NULV 對自身指數的追蹤品質，以及 自身指數相對傳統價值基準的風格差異。前者回答基金有沒有把規則執行好；後者才回答 ESG 篩選、成分差異及再平衡是否改變了投資結果。

NULV、VTV、VLUE 與 NULC 有甚麼分別？

表內費用率按各發行商截至 2026 年 8 月 7 日可取得的最新官方產品頁面或說明書整理；費用率與指數方法可能變動，NULV 的 0.26% 可再核對 Nuveen 官方資料，VTV 與 VLUE 則分別以 Vanguard及 iShares為準。

比較時最容易犯的錯，是把四檔基金都叫作「美國大型股 ETF」後只看費用率。實際上，它們回答的是不同問題：

• 想要最低成本的大型價值股基準，VTV 的產品任務最直接。
• 想要價值因子，但不需要 ESG 排除，VLUE 的指數邏輯更接近因子投資。
• 想要ESG 大型股，但不希望額外加入價值傾向，NULC 才是同一發行商內較接近的比較對象。
• 想要大型價值股與明確 ESG／低碳篩選的交集，NULV 才是針對這個需求設計的產品。

因此，NULV 與 VTV 的差異不是「哪一檔比較好」，而是投資者是否願意每年多付約 0.23 個百分點的費用，換取指數排除某些爭議業務、碳暴露與 ESG 相對評分。以 10,000 美元靜態計算，兩者每年費用差約 23 美元；持有期越長，複利與實際追蹤差的重要性越高。

NULV 的主要風險與失效條件

ESG 排除造成的機會成本

ESG 規則會限制可投資範圍。若被排除的能源、武器、煙草、賭博或其他爭議業務在某個週期顯著跑贏，NULV 的相對回報可能落後。這不是基金「失誤」，而是產品任務本身的代價；只有在投資者仍然認同篩選目標時，這個落後才可能被接受。

價值陷阱與大型股風格輪動

價值指標只能說明價格相對於帳面值、預期盈利或股息的關係，不能保證公司的內在價值會被市場確認。盈利下滑、資產減值、監管壓力或商業模式被破壞，都可能令低估值變成合理低價。大型股在某段時間亦可能落後中小型股，NULV 不會因市場轉差而主動降低股票倉位。

行業與單一持股集中

截至 2026 年 8 月 7 日，Microsoft 權重約 9.18%；截至 6 月 30 日，資訊科技與金融合計約 41.37%。因此，NULV 的 101 個倉位提供的是分散化，而不是完全分散風險。利率、銀行信貸、科技資本開支或大型科技估值同時逆轉時，基金仍可能出現顯著回撤。

ESG 資料與方法可能不完整

摘要說明書明確提醒，ESG 資料可能不完整、錯誤或在不同資料提供者之間不一致，第三方評分亦未必涵蓋企業所有 ESG 事項。因此，NULV 的 ESG 標籤應理解為「依 MSCI 規則篩選後的金融產品」，不是對企業永續表現的保證，也不是影響力投資的同義詞。

ETF 市價、買賣差價與追蹤差

NULV 在交易所按市價買賣，市價可以短暫高於或低於 NAV。Nuveen 官方資料顯示，截至 2026 年 8 月 6 日的買賣價差指標約為 0.06%；市場壓力升高、底層股票流動性下降或做市活動減少時，價差可能擴大。這對短線進出尤其重要，不能只看 0.26% 年費率。

接下來要關注哪些 NULV 指標？

若要持續追蹤 NULV，與其只看股價，不如每次季度再平衡後核對以下項目：

1. 價值風格是否仍然存在。 觀察組合的預期市盈率、股價對帳面值及股息率，並與廣泛大型股及傳統價值基準分開比較；不要只因基金名稱有 Value 就假定風格不變。
2. ESG 篩選是否改變組合經濟性。 核對被排除的行業與公司、碳暴露及 ESG 評分資料覆蓋率，確認 NULV 仍符合自己的排除標準。
3. 行業和單一股票集中度。 Microsoft、資訊科技及金融的權重若持續上升，NULV 的實際風險可能已偏離投資者心中的「分散價值股」形象。
4. 基金相對指數的追蹤差。 正常情況下，基金應大致跟隨指數；若長期差距明顯高於費用及合理交易成本，便要檢查再平衡、現金、分派時間或其他執行因素。
5. 規則與資料是否更新。 指數通常在 2 月、5 月、8 月及 11 月重組；方法、排除門檻或指數提供者資料變化，都可能令持倉與原先理解不同。

常見問題：NULV 的代號、派息與 ESG 範圍

NULV 是甚麼 ETF？

NULV 是 Nuveen ESG Large-Cap Value ETF，在 Cboe 掛牌，被動追蹤由 MSCI 擁有及計算的 Nuveen ESG USA Large-Cap Value Index，主要投資美國大型價值股，並加入 ESG、爭議業務及低碳篩選。

NULV 是高股息 ETF 嗎？

不是。NULV 的核心是大型價值股與 ESG 篩選，分派頻率為每年一次；股息是總回報的一部分，不代表固定收益或本金保護。

NULV 是否完全不持有化石燃料公司？

不能這樣理解。指數會使用爭議業務與碳排／碳儲量門檻作篩選，但這不等於所有能源相關公司或所有間接碳暴露都被排除，實際範圍應以最新指數規則與持倉為準。

NULV 與 VTV 最大差異是甚麼？

VTV 以 CRSP US Large Cap Value Index 提供低成本大型價值股敞口，費用率約 0.03%；NULV 以 0.26% 費用率加入 ESG、爭議業務與低碳篩選。兩者的關鍵取捨是投資者是否需要這些限制，而不是單純比較過去某一段回報；費用率以截至 2026 年 8 月 7 日的 Vanguard 官方頁面及 Nuveen 最新資料為準。

NULV 的持股會固定不變嗎？

不會。指數通常每季在 2 月、5 月、8 月及 11 月再平衡及重組，也可能因破產、退市、併購等事件臨時調整；持倉數量與權重應以 Nuveen 最新資料為準。

NULV 官方資料與同類 ETF 來源

• Nuveen：NULV 基金頁面
• SEC：NULV 2026 年 2 月摘要說明書
• Nuveen：NULV 官方 factsheet
• Nuveen：ETF 每日完整持倉檔
• Nuveen：NULV 官方 ETF API
• SEC：NULV 在 Nushares ETF Trust 的系列資料
• Vanguard：VTV Vanguard Value ETF
• iShares：VLUE MSCI USA Value Factor ETF

本文僅供了解 ETF 結構、指數規則與風險，不構成任何基金或個股的推薦或投資建議。ETF 持倉、費用率、價格、收益率與指數規則可能變動，作出投資決定前應閱讀最新基金說明書及相關稅務資料。