Core Scientific（CORZ）做甚麼？AI 資料中心租賃與股票前景

Core Scientific（NASDAQ：CORZ）是一家高密度 AI colocation 資料中心營運商，並保留比特幣挖礦及託管業務。 公司把自有電力和機房改造成可供 AI 客戶使用的 critical IT capacity，租戶負責 GPU，CORZ 收取長期 colocation revenue。

CORZ 的投資分母是 leased capacity → billable MW → colocation revenue／gross profit → CapEx、融資與每股現金。Q2 2026 的大部分收入已來自 colocation，轉型進度比只持有 planned MW 的公司更成熟。

Klaro Research 核心判斷： Q2 colocation revenue US$136.7m、total revenue US$164.2m、gross profit US$70.0m；季度末 billable capacity 395MW，7 月中增至 437MW。^[1] 同季 CapEx 為 US$797.5m，說明租金增長仍要先支付大規模轉換和建設資本。

本文資料截至 2026 年 9 月 5 日，最新完整季度為 Q2 2026。

Core Scientific 做甚麼？

High-density colocation 已成為公司主要收入來源。^[1] 這改變 CORZ 的盈利驅動：比特幣價格仍影響剩餘業務，AI 租賃則更依賴資料中心準時交付和租戶信用。

Leased MW 和 billable MW 有甚麼分別？

Leased capacity 表示租戶已簽訂合約；billable capacity 表示服務已開始並正在計費。CORZ Q2 末 leased customer power 約 1.1GW，billable 395MW；7 月中 billable 437MW，對應平均 annualized colocation GAAP revenue 約 US$635m。^[1]

兩者之間仍有施工、設備、commissioning 和客戶驗收。研究交付可使用：

Leased MW
→ 電力、建築、冷卻與網絡改造
→ 客戶設備進場及驗收
→ Billable MW
→ Colocation revenue／gross profit
→ CapEx 後現金

AMD 合約為 CORZ 增加了甚麼？

Core Scientific 與 AMD 的合作最高可支持 2.5GW leasable capacity，首批 15 年協議涵蓋約 530MW、超過 US$14bn potential base contracted revenue。^[3] 首批容量提高租戶和平台多元化，也位於未來交付階段。

估值應先給已 billable capacity 完整權重，再按場址、融資和施工進度評估 530MW lease；最高 2.5GW 是長期平台上限，證據等級較低。

Q2 2026 的盈利與現金怎樣讀？

Q2 net loss US$1.155bn 主要由 warrants fair-value 變動帶動。^[1] 這項非現金波動會令 GAAP net loss 難以直接比較，因此需要同時讀 gross profit、CFO、CapEx、債務及完全攤薄 warrants。^[2]

CORZ 股票估值正在要求甚麼？

CORZ 於 2026 年 9 月 4 日收市約 US$17.89，市值約 US$5.82bn。^[4] 市場價值要求 1.1GW leased capacity 大部分按期轉成 billable MW，colocation gross profit 和現金增長快於 CapEx、利息及股數。

估值可分為：

1. 已 billable capacity 按 annualized rent／gross profit；
2. 已 leased 在建容量按交付概率和開發成本；
3. 未租場址按更低權重；
4. Bitcoin operations 按週期現金；
5. 扣除債務、warrants 與完全攤薄股數。

哪些證據會削弱 Core Scientific 的投資邏輯？

• billable MW 增長慢於 leased capacity；
• colocation revenue 增長，gross profit／CFO 減 CapEx 卻停滯或下滑；
• AMD 或其他租戶容量延期、重議或取消；
• 建設成本、電力或利息高於租金回報；
• warrants、債務或新增股本壓低 per-share cash；
• remaining mining 業務轉弱並消耗 AI 建設資本。

常見問題

CORZ 是甚麼公司？ CORZ 是 Core Scientific 在 Nasdaq 的股票代碼。公司主要經營高密度 AI colocation，並保留比特幣挖礦與託管。

Core Scientific 已有 AI 資料中心收入嗎？ 有。Q2 2026 colocation revenue 為 US$136.7m，7 月中已有 437MW billable capacity。

CORZ 最大風險是甚麼？ 公司需要投入大量 CapEx 把 leased MW 轉成 billable MW，並在項目融資、租戶集中、warrants 和 mining 波動後產生每股現金。