聯儲局縮表 QT 是甚麼？QE、資產負債表與市場流動性

聯儲局縮表（Quantitative Tightening，QT）是讓SOMA證券持有量通過到期runoff或出售減少；QE則通過購買證券擴大持倉與準備金。 資產負債表兩邊必須同時平衡：資產端主要是國債與MBS，負債端主要是銀行準備金、流通現鈔、美國財政部TGA與ON RRP。

截至 2026 年 9 月 6 日，FOMC已於2025年12月1日停止證券runoff；2026年以本金再投資和reserve-management purchases（RMP）維持ample reserves。^[1][3]

聯儲局資產負債表有哪些項目？

H.4.1每週四通常發佈這些項目，是核對總量與分項的官方入口。^[2]

QE、QT、再投資與RMP怎樣分？

RMP的操作目標是利率控制和準備金管理。紐約聯儲説明，金額會隨準備金供需與貨幣市場狀況變化。^[3][5]

為什麼QT runoff在2025年底停止？

聯儲局判斷準備金已接近ample水平，並在2025年10月會議決定於12月1日結束runoff。自2022年6月開始至結束前，證券持倉累計減少逾2.2萬億美元。^[1]

停止runoff後，Treasury本金滾動續投，agency證券本金轉投Treasury bills；這會逐步改變SOMA組合而維持總體證券持倉。

2026年RMP到了哪個階段？

紐約聯儲最初於2025年12月開始RMP。2026年初每月額外購買曾為約400億美元，其後逐步下降；2026年8月14日至9月14日計劃約170億美元再投資購買，額外RMP為零。^[4]

這表示當前操作重點已由增加準備金轉向按到期本金再投資。月度安排會繼續隨準備金和貨幣市場變化。

TGA與RRP為何會改變準備金？

• 財政部TGA增加，資金由銀行體系流向聯儲局賬户，其他條件不變時準備金減少；
• TGA支出，資金回到銀行體系，準備金增加；
• ON RRP下降，貨幣基金把資金轉到國庫券或私人repo，可以釋放部分聯儲局負債空間；
• 流通現鈔長期增長，也會佔用資產負債表負債端。

因此，證券持倉穩定期間，準備金仍會因TGA、現鈔和其他負債變化。

QT怎樣影響美債與股票？

證券runoff／購買改變
→ 準備金與貨幣市場條件
→ repo、短端利率和期限溢價
→ 美債收益率與金融條件
→ 信貸、企業融資和股票折現率

傳導強度取決於準備金是否接近需求曲線的陡峭區域、財政發行、銀行監管與市場風險。QT的股票含義應按具體操作與市場狀態判斷；美債收益率和利率傳導提供資產層框架。

加息與QT有什麼分別？

加息改變政策利率目標和隔夜資金價格；QT改變證券持倉和準備金數量。兩者可以同向收緊，也可以在不同階段分別調整。

當前FOMC把短期利率作為主要工具，資產負債表用於維持ample-reserves實施框架。^[5]

每週資產負債表六步清單

1. 總資產與SOMA證券；
2. 國債與MBS到期／再投資；
3. 銀行準備金；
4. TGA與ON RRP；
5. repo、EFFR、SOFR與IORB利差；
6. 紐約聯儲下月RMP和再投資安排。

常見問題

聯儲局在2026年仍進行QT嗎？

證券runoff已於2025年12月1日停止；2026年進行再投資與準備金管理操作。

RMP等於新一輪QE嗎？

RMP以維持ample reserves和利率控制為操作目標，規模隨負債與貨幣市場需求調整；危機QE以放鬆長期金融條件為主要目標。

TGA上升為什麼會減少銀行準備金？

財政收入進入TGA時，資金從商業銀行存款與準備金轉入聯儲局財政賬户。

資產負債表擴大一定令股票上漲嗎？

市場反應還取決於擴大原因、規模、期限、增長、通脹和風險溢價；準備金管理購買與危機QE需要分開判斷。