FOMC點陣圖是甚麼？2026年9月利率預測、SEP與讀法
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FOMC點陣圖是Summary of Economic Projections（SEP）中的政策利率分布；每個點代表一名參與者認為某個年底適當的聯邦基金利率。 2026年9月點陣圖的年底中位數為4.1%，2027年也是4.1%，2028年為3.9%。[1]
9月圖共有18名參與者。2026年的點位高度集中在4.125%，但2027年分布明顯變闊。因此，正確結論是「中位數顯示年內或再加息一次，2027中位路徑大致持平，但內部路徑分歧很大」，而不是「聯儲局承諾2027不減息」。
2026年9月點陣圖顯示甚麼？
| 年底 | 中位數 | 點位分布 | 最直接的讀法 |
|---|---|---|---|
| 2026 | 4.1% | 12人在4.125%、4人在4.375%、2人在3.875% | 相對本次區間中點約再高25bp |
| 2027 | 4.1% | 8人在4.375%、6人在4.125%、3人在3.625%、1人在3.125% | 中位持平，但上下路徑分歧擴大 |
| 2028 | 3.9% | 5人在3.875%、4人在4.125%、4人在3.125%，其餘分散 | 中位數緩慢下移 |
| 2029 | 3.6% | 多數集中3.125%–3.875% | 政策逐步接近長期水平 |
| Longer run | 3.2% | 分布2.875%–3.875% | 長期中性附近判斷仍有差異 |
點位數由聯儲局Figure 2重建；3.875%、4.125%等數字是目標區間中點。
為甚麼4.1%約等於再加息一次？
9月會議後目標區間為3.75%–4.00%，中點是3.875%。若再加息25bp，新區間會是4.00%–4.25%，中點為4.125%，官方表格四捨五入為4.1%。
當前區間中點 3.875%
+ 0.25個百分點
= 4.125%
≈ SEP表格中位數4.1%
這只是把中位數轉成標準25bp步幅。SEP沒有指定加息發生在10月還是12月，亦沒有承諾一定執行。
9月SEP與6月相比改變了甚麼？
| 中位數 | 6月SEP | 9月SEP | 改變 |
|---|---|---|---|
| 2026實質GDP | 2.2% | 2.3% | +0.1pp |
| 2026失業率 | 4.3% | 4.1% | −0.2pp |
| 2026 PCE通脹 | 3.6% | 3.7% | +0.1pp |
| 2026核心PCE通脹 | 3.3% | 3.4% | +0.1pp |
| 2026年底利率 | 3.8% | 4.1% | +0.3pp |
| 2027年底利率 | 3.6% | 4.1% | +0.5pp |
| 2028年底利率 | 3.4% | 3.9% | +0.5pp |
同時出現更強增長、更低失業、更高通脹和更高利率路徑，表示參與者沒有用「經濟轉弱」解釋政策收緊；他們提高了經濟承受限制性利率的評估。
點陣圖與SEP是甚麼關係？
SEP同時提供實質GDP、失業率、PCE通脹、核心PCE及適當政策利率。點陣圖只把政策利率分布畫出來。
| SEP項目 | 回答的問題 | 9月訊號 |
|---|---|---|
| 實質GDP | 經濟增長速度 | 2026中位數2.3% |
| 失業率 | 勞動市場鬆緊 | 2026中位數4.1% |
| PCE／核心PCE | 通脹水平與趨勢 | 2026為3.7%／3.4% |
| 聯邦基金利率 | 參與者認為適當的年底水平 | 2026與2027均4.1% |
利率點必須與宏觀預測配對。若利率上移且增長更強、失業更低，與「因衰退風險下降而容許更高利率」較一致；若利率上移同時增長下修，則風險組合不同。
點陣圖應按哪五步閱讀？
- 確認年份及當前目標區間中點；
- 把中位數換算成大約多少個25bp步幅；
- 數清中位數上下的點，判斷分布、尾部和可能的多峰；
- 對照前一次SEP的宏觀與利率中位數；
- 再讀statement、投票、記者會及FedWatch市場分布。
只比較中位數會遺漏分歧。中位數也可能因兩個中央點移動而改變，即使大多數點沒有同步移動。
點陣圖與FedWatch有甚麼分別？
| 工具 | 提供者 | 量度內容 | 更新頻率 |
|---|---|---|---|
| 點陣圖 | FOMC參與者 | 各自認為適當的年底政策利率 | SEP會議後發布 |
| FedWatch | 期貨市場 | 指定會議後各目標區間的隱含概率 | 交易期間持續變化 |
點陣圖回答政策制定者的條件式判斷；FedWatch回答市場如何定價。兩者可以分歧，因為市場對經濟、政策反應及風險的看法不同。[3]
下一份點陣圖何時發布？
2026年12月8–9日FOMC會議會發布下一份SEP與點陣圖。10月27–28日會議沒有新SEP。[2]
投資者在10月會議應讀利率結果、statement、投票和記者會；12月再比較9月與12月的點位和宏觀預測。
常見問題
點陣圖中位數是不是利率預測？
它是18名參與者適當政策預測的中間位置，不是FOMC正式承諾或市場概率。
2026年底4.1%代表甚麼？
相對9月會後區間中點3.875%，約高25bp；12名參與者的點位對應再加一次，4名對應再加兩次，2名對應不再加息。
為甚麼點陣圖不標示姓名？
官方圖以匿名方式呈現分布，不能把某一點歸給主席、理事或地區聯儲銀行行長。
每次FOMC都有點陣圖嗎？
沒有。2026年附SEP的會議是3月、6月、9月和12月。
Klaro Research
資料來源與更新依據
資料截止：2026年9月17日
- [1] 美國聯邦儲備局 Summary of Economic Projections — September 2026
第一方 · 監管／交易所 · 2026年9月SEP；含6月比較與18名參與者點位 · 發佈：2026年9月16日 · 查閲：2026年9月17日
- [2] 美國聯邦儲備局 FOMC Meeting Calendars and Information
第一方 · 監管／交易所 · 2026–2027年SEP會議標記 · 查閲：2026年9月17日
- [3] CME Group CME FedWatch Tool User Guide
權威資料 · 方法文件 · 查閲：2026年9月17日
研究限制
- 每個點對應一名參與者的適當政策判斷，圖表不標姓名；主席和有投票權委員沒有額外點數或權重。
- SEP以各參與者的經濟假設為條件，點位不等同正式投票、承諾、機率或會議時間表。
需要重新檢查的事件
- 2026年12月8–9日SEP發布後，更新中位數、18點分布、宏觀預測與9月比較。
- 聯儲局修改SEP、點陣圖或參與者提交制度後，重審全文定義與讀法。
本文僅供參考，不構成投資建議。