速騰聚創（2498）做甚麼？機器人 LiDAR 與股票前景

速騰聚創（RoboSense，港交所：2498）以LiDAR和感知算法起家，正在把產品擴展為機器人的「眼睛、皮膚和肌肉」：LiDAR與空間相機負責感知，視覺觸覺／MEMS觸覺感測器處理接觸與力，關節模組負責動作。公司收入仍以產品銷售為主，ADAS和機器人共享晶片、光學與量產能力。

Klaro的判斷是，機器人已成為速騰聚創可核對的第二支柱，但產品組合尚未把出貨增長完整轉成毛利。H1 2026收入10.197億元人民幣、按年增30.2%，LiDAR總銷量719,200台，其中機器人及其他應用282,600台、按年增510.4%；整體毛利率由25.9%降至21.8%，主因LiDAR平均售價下降和原材料成本上升。^[1]

速騰聚創做甚麼？ADAS 與機器人共用底層能力

公司把EOCENE SPAD-SoC、Phoenix和Peacock晶片作為數碼LiDAR架構，E2已進入量產交付。新產品建立了由單一LiDAR向更高每台機器人內容量擴張的路徑。^[1]

圖：Klaro Research原創業務鏈；財務資料截至2026年6月30日。

機器人出貨增長為何尚未帶動毛利率？

H1總LiDAR銷量由266,800台增至719,200台，產品收入由7.210億元增至9.580億元；銷量增169.6%，產品收入只增32.9%，顯示平均收入／台明顯下降。公司指出整體毛利率下降主要來自LiDAR ASP和原材料採購成本。^[1]

機器人產品的毛利較穩，並貢獻接近產品銷售收入一半及大部分增量毛利；完整分市場收入和毛利仍未單列。投資者下一步需要每類出貨、ASP和毛利，而不是只用總出貨推斷盈利。

H1 2026 財務：收入增長，虧損略為擴大

營運虧損收窄，但處置投資和匯兌收益影響其他收益，淨虧損仍擴大。評估盈利轉折時，應以產品毛利、研發效率和經營現金為主，不把非經常收益視為核心產品經濟。^[1]

ADAS 業務是量產底座，也是價格壓力來源

截至2026年6月底，公司取得36家車企及Tier 1的186個量產定點，81個車型已SOP；公告日定點增至194個。H1 ADAS LiDAR出貨436,600台、按年增98.0%。^[1]

ADAS提供汽車級晶片、供應鏈和大規模製造能力，這些能力可移植到機器人產品。車企高量採購同時帶來價格年降和認證成本。投資論點需要機器人產品的內容量和毛利提升快於ADAS ASP下跌。

「眼睛、皮膚、肌肉」能否提高每台內容量？

速騰聚創希望同一機器人客戶同時採購LiDAR、Space Camera、觸覺和關節模組。若產品共用晶片、算法、銷售和供應鏈，每個客戶的收入可由一個感知器增加至多個零件，並提高切換成本。

現時證據強度不同：機器人LiDAR已量產；Space Camera計劃Q3交付；觸覺產品首個企業級項目進入商業交付；關節模組取得數萬件初始採購需求並計劃Q4量交。^[1] 估值應按階段給權重，待實際交付、收入和毛利後再提高確定性。

速騰聚創和禾賽如何比較？

禾賽（HSAI／2525）和速騰聚創都服務ADAS與機器人市場。禾賽H1產品組合和整體毛利更高；速騰聚創正把產品擴至觸覺與關節，試圖提高機器人內容量。

公平比較應固定同一期間：ADAS／機器人出貨、ASP、毛利、定點到SOP、研發、經營現金和客戶集中。新產品數量多不自動代表較高回報，量產良率與客戶採購深度才決定結果。

2498 股票估值：市場需要甚麼證據？

截至2026年9月2日，2498收市約17.34港元、市值約84.9億港元。^[3] H1仍虧損，市盈率不適用；市值要求收入增長能由出貨帶動至毛利，再由新產品和規模降低虧損。

市場需要三個證據：機器人產品收入和毛利繼續提高；LiDAR ASP下降放緩或由成本下降抵銷；觸覺與關節產品按計劃交付並形成回款。若公司需要持續股權激勵或發股支持研發，每股分母亦要計入估值。

哪些證據會推翻投資論點？

• LiDAR銷量高增而產品收入、毛利和現金持續落後；
• 機器人收入佔比提高但毛利未改善；
• Space Camera、觸覺或關節訂單延期，初始需求沒有轉SOP；
• ADAS價格競爭和原材料成本持續壓低整體毛利；
• 研發和股權激勵長期快於毛利，虧損與融資需求擴大；
• 客戶採用相機、其他LiDAR或自研感知方案，降低每車／每機內容量。

常見問題

速騰聚創是甚麼公司？

速騰聚創是香港上市的機器人感知和零件公司，代碼2498，主要銷售ADAS與機器人LiDAR，並擴展空間相機、觸覺感測器和關節模組。

機器人業務已經有收入嗎？

公司披露H1 2026機器人業務佔產品銷售收入接近一半，機器人及其他應用LiDAR出貨282,600台。新觸覺和關節產品則由Q3／Q4開始驗證交付。

速騰聚創盈利嗎？

H1 2026淨虧損1.599億元人民幣；收入增30.2%，整體毛利率降至21.8%。盈利轉折需要出貨、ASP、產品mix和研發效率同時改善。

速騰聚創與禾賽最大的差別是甚麼？

兩者都大量出貨LiDAR。速騰聚創正向空間相機、觸覺和關節模組擴張；禾賽更聚焦LiDAR平台。投資比較應使用同一期間的出貨、ASP、毛利和現金。

下一步閱讀

由人形機器人概念股理解零件如何進入整機；與禾賽HSAI／2525比較兩種LiDAR經濟；由優必選9880檢查整機收入如何吸收感知與關節內容量。