中際旭創、新易盛、天孚通信、光迅科技有甚麼分別？產業位置比較

中際旭創、新易盛、天孚通信與光迅科技都受 AI 光互連需求影響，但產業位置不同：中際旭創與新易盛以完整高速光收發模組為主；天孚通信更接近光引擎、FAU、微光學與精密封裝；光迅科技則橫跨光晶片、光器件、光模組、電信傳輸與資料中心。 因此，不能只用 800G／1.6T 關鍵詞或總收入增速把四家公司排成同一張「龍頭榜」。

Klaro Research 核心判斷： 中際旭創與新易盛對 AI 資料中心高速模組的收入彈性最直接，也最受大客戶、ASP、存貨和產品代際影響；天孚通信的核心是每個模組需要多少光學內容、工藝良率與客戶份額；光迅科技的垂直廣度可分散單一產品，但也可能被傳統電信周期、較低毛利組合和多線投入稀釋。四家公司共同的驗證鏈是 規格 → 客戶認證 → 量產良率 → 收入／毛利 → 應收／存貨 → 經營現金流。

本文資料核對截至 2026 年 8 月 24 日。2026 年半年業績預告只作方向證據；正式比較以 2025 年報、2026 Q1 報告及香港交易所文件為基礎。^{[1] [2] [3] [4]}

四家光通信公司一張表比較

這張表比較的是經濟角色，不是股票優劣。公司即使都展示 1.6T，仍可能分別賺取整機模組 ASP、光引擎內容量、晶片／器件收入或製造服務費；同一個 AI 叢集可以同時向四類公司採購。

中際旭創與新易盛：完整模組商怎樣比較？

兩家公司最接近直接同業：都要把光晶片、DSP、PCB、封裝、散熱、固件與測試整合成可插拔模組，並通過大型雲端客戶的互通性、可靠性和供應商認證。它們的經濟槓桿來自高速規格佔比、量產良率、ASP、海外交付與產能利用率。

中際旭創 2025 年光通信收發模組佔收入接近全部，並在 2026 年完成 H 股上市安排；新增資本可支持全球產能，但每股 EPS、CFO 和淨資產要用新股本重算。新易盛同樣具有高模組收入純度，2026 Q1 應收、存貨、預付款和在建工程同步上升，說明高增長需要先用營運資金與設備承接。^{[1] [2]}

比較兩者時，應使用相同口徑：

• 800G／1.6T 是展示、送樣、小批量還是已確認收入；
• 模組毛利改善來自 ASP、產品 mix、良率還是匯率；
• 應收與存貨增速是否長期快過收入；
• CFO 扣除擴產後，能否提高每股現金；
• 前五大客戶和海外收入是否令單一平台調整被放大。

天孚通信：為何光引擎內容量不能等同整機出貨？

天孚通信常被與模組整機商直接比較，但它更靠近光引擎、FAU、微光學、無源器件與精密封裝。每個 1.6T 端口可能增加光纖密度、對準、熱管理和測試要求，為上游光學內容帶來機會；可是整機售價上升多少，不代表天孚每個模組的收入會按相同比例上升。

天孚的研究分母應是：每個端口使用多少自家器件 × 在客戶平台的供應份額 × 良率與 ASP × 實際模組出貨。2026 Q1 收入與淨利增長，但 CFO 同比下降，並出現預付款與物料壓力；這提醒投資者不能只從下游模組市場規模反推上游現金流。^[3]

光迅科技：垂直廣度是優勢還是稀釋？

光迅科技同時覆蓋光晶片、器件、模組、相干、傳輸、接入與資料中心。這種廣度可能降低只依賴一種 AI 模組的風險，也有助本地供應鏈和產品協同；相反，多個市場的毛利、周期和資本需求不同，高增長數據通信可能被傳統電信產品、存貨減值或多線研發稀釋。

公司 2025 年報已披露數據通信與接入成為主要收入來源，也披露重大資產減值。研究「國產替代」時，應核對自有晶片是否通過客戶驗證、良率和成本是否達標、分部毛利是否改善，而不是把產品清單直接等同市場份額。^[4]

整機、光引擎、光晶片如何共同完成一條鏈路？

一條高速光鏈路可拆成四個控制點：

1. 光晶片與電晶片：雷射、探測器、矽光、DSP／SerDes 產生和處理訊號；
2. 光引擎與精密器件：FAU、微光學、耦合、封裝與測試形成可重複子系統；
3. 完整收發模組：整合電路、散熱、固件、外殼與接口，通過客戶認證；
4. 交換器與網絡系統：決定端口速率、距離、拓撲、維修和總擁有成本。

中際旭創、新易盛主要控制第三層；天孚通信較集中第二層；光迅科技跨越第一至第三層。進一步分清元件可閱讀 光模組、光引擎與光晶片，架構差異則看 CPO vs LPO。

四家公司股票前景應看哪些同口徑指標？

哪些情況會令比較結論失效？

• CPO、NPO 或其他架構大幅改變可插拔模組、外置光源和光引擎的價值分配；
• 1.6T 量產延期、良率低於預期，或新增供應令 ASP 下跌快過出貨；
• 主要雲端客戶削減資本開支或改用第二供應商，衝擊多家公司；
• 出口管制、關稅、匯率或關鍵 DSP／雷射供應限制改變成本；
• 收入仍增長，但應收、存貨、capex 和新增股本令每股現金流停滯。

這些是可觀察的失效條件；「光通信長期成長」不能取代它們。

常見問題

中際旭創和新易盛都是光模組公司嗎？ 兩者都以高速光收發模組和光互連方案為主，產業位置最接近；客戶、產品 mix、海外產能、毛利和股本結構仍不同，不能只比總收入。

天孚通信為甚麼不是完整光模組公司的直接複製？ 天孚更接近光引擎、FAU、微光學、無源器件和精密封裝，收入取決於每個模組的光學內容量、客戶份額與良率，而不是只看整機 ASP。

光迅科技的自有光晶片是否一定帶來較高毛利？ 不一定。垂直整合只有在良率、成本、客戶認證和利用率達標時才創造價值；多線投入也可能增加折舊、研發和存貨減值。

哪家公司對 1.6T 最敏感？ 要先定義敏感度。模組商對出貨與 ASP 較直接；天孚對光學內容量和份額敏感；光迅科技同時受晶片、器件、模組和傳統通信業務影響。沒有單一公開數字可作永久排名。

四家公司可以同時受益嗎？ 可以。一條鏈路同時需要晶片、器件、光引擎、完整模組和網絡系統；但共同客戶與共同周期也可能令它們同時承壓，名稱數量不等於經濟分散。