中際旭創做甚麼？800G／1.6T 光模組、現金流與股票前景

中際旭創（Innolight，300308.SZ／3308.HK）做甚麼？ 中際旭創設計、生產和銷售高速光收發模組，把光源、光電元件、DSP／電路、PCB、散熱、韌體與測試整合成資料中心可部署的 400G、800G、1.6T 產品。它主要向全球雲端服務商、AI 計算方案商及通信客戶供應完整模組，也在矽光、相干光、XPO、NPO、CPO 和 OCS 佈局。^[1]

2026 上半年收入增長 182.5% 至 417.78 億元人民幣，光收發模組毛利率由 40.0% 升至 46.6%，歸母淨利達 136.51 億元；1.6T 矽光模組已進入規模放量。現金增長沒有同步：CFO 降至 18.00 億元，應收升至 150.01 億、存貨升至 198.26 億，長期資產購建現金支出達 48.02 億元。中際旭創的永久投資問題是「速率升級 → 大批量出貨 → 模組毛利 → 營運資金 → CapEx 後現金 → A+H 每股價值」能否持續。^[1]

本文資料截至 2026 年 9 月 3 日。最新完整財務期為 2026 上半年；A 股估值使用 9 月 2 日收市價，H 股需按其獨立價格和最新總股本評估。

中際旭創做甚麼？先看完整光模組

完整光模組的價值不只在光晶片。公司要選擇光源、DSP、封裝和散熱，完成固件、互通、可靠性及客戶認證，再對整機良率、交付和保固負責。這使中際旭創比單一元件商更直接承接模組 ASP，也承擔更大的材料和庫存風險。

中際旭創如何把 AI 頻寬需求變成收入？

1. 客戶按 GPU 集群、交換器端口和距離確定速率及規格；
2. 公司完成模組設計、光電元件選擇、DSP／PCB、封裝和測試；
3. 產品通過客戶認證並進入批量出貨；
4. 800G／1.6T mix、ASP、良率和供應份額形成收入與毛利；
5. 應收、存貨、材料預付、建廠和設備投入決定 CFO 與自由現金。

圖：產品展示、客戶認證、規模出貨、毛利和現金是逐級證據；模組速率不等於已確認收入。

2026 半年報：1.6T 放量帶來多少財務增長？

公司 H1 模組產能、產量、銷量分別為 2,215／1,886／1,899 萬隻，上年同期為 1,161／940／905 萬隻。規模和產品 mix 同時改善收入及毛利；公司亦明確披露 1.6T 矽光模組開始規模放量。這是量產證據，但報告沒有按 800G 與 1.6T 分別披露收入、ASP 或毛利。^[1]

中際旭創盈利為何沒有同步變成 CFO？

6 月底應收帳款由 62.77 億升至 150.01 億元，存貨由 126.81 億升至 198.26 億元；貨幣資金由 109.87 億降至 63.97 億元。上半年長期資產購建現金支出 48.02 億元，投資現金流淨流出 68.16 億元。^[1]

圖：H1 盈利和模組毛利快速上升，應收、存貨及擴產先吸收現金，CFO 因而落後淨利。

這個現金落差未必等於需求轉弱，因為高增長期需要備料和交付；它要求投資者核對更嚴格的後續條件：應收與存貨增速應逐步低於收入，CFO 應重新接近盈利，新增廠房和設備亦要帶來可觀察利用率。

A+H 上市如何改變中際旭創每股價值？

中際旭創 H 股於 2026 年 7 月 30 日上市，代號 3308.HK。H 股融資增加海外資本與全球布局能力，也增加總股本並形成兩個價格市場。A 股與 H 股代表同一發行人的不同上市股份，投資者要分別考慮幣種、流動性、交易制度、持股渠道和折溢價。^[1]

2026 半年報基本 EPS 12.31 元以期內加權股數計算，不能直接當成 H 股發行後的全年分母。後續估值必須使用最新 A 股、H 股數量及完全稀釋股權，並把限制性股票、回購和集資用途一起納入。

中際旭創與新易盛、天孚通信有甚麼分別？

四家公司位於同一光互連鏈，卻擁有不同收入分母。更完整的同口徑分工可閱讀 中國光通信公司比較及光模組、光引擎與光晶片比較。

300308 股票估值正在要求甚麼？

中際旭創 A 股在 2026 年 9 月 2 日收報 822.40 元。相對 2026 H1 基本 EPS 12.31 元，價格約為 66.8 倍半年度 EPS；若機械地把半年 EPS 乘二，約為 33.4 倍。後一個數字只是壓力測試，不是全年盈利預測，且尚未完整反映 H 股發行後分母。^{[3] [1]}

這個定價要求 1.6T 放量和高毛利延續，應收及存貨正常化，CapEx 轉成有效產能，A+H 新資本帶來的盈利增長跑贏新增股數。投資者應分別評估 A 股與 H 股價格，不用單一市場價格乘全部股份製造虛假的公司市值。

中際旭創投資風險：哪些證據會令假設失效？

其他風險包括客戶集中、關鍵光晶片／DSP／PCB 供應、出口管制和關稅、人民幣及海外貨幣、產品代際庫存、品質保固，以及大型客戶多供應商策略。2025 年年報的客戶集中資料提供歷史基線，2026 H1 沒有重新披露具名客戶。^[2]

中際旭創下一次要核對哪些數字？

1. Q3 收入、光模組毛利及 1.6T 產品 mix；
2. 應收 150.01 億、存貨 198.26 億元的周轉；
3. CFO 是否重新接近淨利，CapEx 後現金是否改善；
4. 海外產能、客戶認證、交付與材料供應；
5. A／H 股數、限制性股票、回購及每股盈利；
6. XPO、NPO、CPO、OCS 是否由展示進入量產和收入。

中際旭創股票前景：模組增長要轉成每股現金

中際旭創已由 H1 417.78 億元收入、46.59% 模組毛利和 1.6T 規模放量證明高速光互連需求進入量產。公司的優勢在於新產品導入、規模製造、全球交付和完整模組整合。

目前最重要的反證也來自財報：CFO 落後淨利，應收和存貨顯著增加，資本支出與 A+H 股本同時擴張。當這些投入能轉成更高周轉、CFO 和完全稀釋後每股現金時，模組龍頭地位才完成股東回報驗證。

中際旭創常見問題：公司、股票與 1.6T

中際旭創做甚麼？

中際旭創設計、生產和銷售 400G、800G、1.6T 等高速光收發模組，服務 AI 資料中心、雲端及通信網絡。

300308 與 3308.HK 有甚麼關係？

兩者是同一發行人的 A 股與 H 股，分別在深圳和香港交易。幣種、價格、流動性和持股渠道不同，應分開評估。

投資中際旭創最應追蹤甚麼？

1.6T mix、模組毛利、應收、存貨、CFO、CapEx 和完全稀釋股數必須一起看。產業入口可返回 AI 光互連產業鏈，基金與直接持股比較則看 LYTE及光通信 ETF。